[股市笔记]雪球股票投资24章

雪球著, 2025版

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目录：
第一部分、宏观，认识A股本质
第二部分、中观，判断行业周期
第三部分、微观，如何分析个股
第四部分、实操，交易策略技巧

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第一部分、宏观，认识A股本质

第 1 章：普通人买A股，怎么才能赚到钱？
1.1.沪深300和标普500在过去近20年时间，累计涨幅基本持平，可见A股不比美股逊色。
1.2. A 股历史上典型特征是牛短熊长，牛市来得猛、去得快，熊市磨底时间长。
1.3. 判断牛熊常用信号：成交量暴增 / 萎缩、整体估值历史分位、新股破发率、投资者情绪、政策是否转向。
1.4. 周期不是孤立的，大周期套小周期，要分清长期趋势和短期波动。

第 2 章：A 股的择时秘密
2.1.天时即经济增长： GDP、企业盈利、通胀水平，决定股市长期方向。
2.2. 地利即估值：看市场整体 PE/PB、股债收益差、风险溢价等。
2.3.人和即流动性： 散户疯狂进场、基金爆款、媒体一致看多，往往是顶部信号；没人谈股票、基金大量赎回，往往是底部区域。
2.4. 买卖策略：衰退阶段大胆买，过热阶段着手卖，复苏/下行阶段注重选。

第 3 章：先行指标，提前看懂牛熊
3.1. 洞察经济增长的指标
3.1.1. PMI采购经理指数，大于 50 是扩张，小于 50 是收缩，领先经济拐点。
3.1.2. M1货币供应量：10%意味着地位，20%意味着阶段高位。M1高位代表企业家信心处于低位，往往意味着股市和经济的顶部。
3.1.3. 消费者信心指标，大于100表示乐观。
3.2 判断估值水平的指标
3.2.1 巴菲特指标: 股市总市值与GDP之比。70%左右买进股票，超过100%就危险了。
3.2.2 国债收益率：利率下行利好股市，利率上行压制股市。3.
3.2.3 股债利差：股票比债券划算到什么程度，用来判断大盘贵还是便宜。
3.2.4 PB和PE对比历史趋势
3.3 流动性感知指标
3.3.1 宏观流动性看利率，一般认为降息对股市是直接利好。三大核心利率指标是长期利率，中期利率和短期逆回购利率。
3.3.2 围观流动性看资金，比如散户开户数，基金发行情况，外资的流入流出，杠杆资金。

第 4 章：风格周期与轮动
4.1 市场主要四大风格：大盘价值、大盘成长、小盘价值、小盘成长
4.2 牛市初期小盘弹性大，牛市后期大盘更稳。
4.3 行业轮动口诀：看政策 → 看景气 → 看资金流向。

第 5 章：A 股是政策市，跟着政策走
5.1 影响A股的两大政策，货币政策与财政政策。
5.2 货币政策具体的工具主要有利率，存款准备金率，贷款规模控制，公开市场业务等。
5.3 财政政策主要是通过调节国家预算、税收、国债等手段影响经济运行。
5.4 财政政策是定向导向的，财政赤字给了谁，谁就腾飞。

第 6 章：为什么要盯着美联储的一举一动？
6.1 美联储加息 / 降息：加息全球资金回流美国，压制成长股；降息利好全球风险资产。
6.2 美元强弱：美元强，外资流出 A 股；美元弱，外资回流。
6.3 大宗商品：原油、有色涨，利好周期股；黄金涨往往是避险情绪。
6.4人民币汇率：升值利好外资持股，贬值利空外资重仓板块。

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第二部分、中观，判断行业周期

第 7 章：没有永远风光的行业，只有躲不过的周期
7.1 投资只有一个信仰永远正确，就是相信周期。
7.2 钢铁煤炭，石油化工，有色金属、船舶航运等，都是典型的周期股。但是其他行业也躲不过周期定律。
7.3 周期产生的本质，在于供需错配。
7.4 当市场出现需求端爆发或供给端刚性收缩时，商品价格率先上涨 → 传导至企业端推动盈利大幅修复 → 最终体现为股价的超额收益。
7.5 经典的宏观经济周期，主要可分为四类：
7.5.1 基钦周期（库存周期）：约 3–4 年，由企业补库存、去库存驱动，是最短的经济周期。
7.5.2 朱格拉周期（设备投资周期）：约 7–10 年，由企业设备更新、产能扩张主导，属于中周期。
7.5.3 库兹涅茨周期（房地产 / 建筑周期）：约 15–25 年，与人口、城镇化、房地产建设密切相关。
7.5.4 康波周期（康德拉季耶夫周期 / 技术革命周期）：约 40–60 年，由重大技术创新与产业革命驱动，是最长的经济周期
7.6 三周期嵌套理论：中长短周期存在嵌套关系，共同发挥作用。
7.7 周期股核心是抓拐点：行业最惨的时候买，最赚钱的时候卖。跟踪重点：产品价格、库存、开工率、产能是否新增
7.8 如何选好行业赛道: 三步骤选行业,
7.8.1 看空间：市场够不够大，天花板高不高
7.8.2 看景气：行业增速、利润率向上还是向下
7.8.3 看格局：是寡头垄断还是混战，龙头有没有定价权

第 8 章：白酒行业
8.1 2017年我国规模以上白酒厂1593个，到2022年，只剩下了963个。
8.2 2004年至今白酒行业经历了四轮牛市，需求端是主要推动力。
8.3 宏观经济景气时，白酒板块需求旺盛带来消费需求，白酒板块才有可能进入牛市。
8.4 目前的经济处于复苏阶段，白酒很难迎来旺盛的需求。

第 9 章：医药行业
9.1 医药行业是一个长坡厚雪的好赛道。
9.2 什么是长坡厚雪的好赛道？
9.2.1 需求永恒，且行业规模持续增长
9.2.2 技术驱动，带来稳健盈利
9.3 A股医药周期
9.3.1 政策是影响医药行业波动的最大因素，比如集采。
9.3.2 货币周期影响医药行业的估值和融资。投资医药行业要避开紧货币周期。
9.3.3 技术更迭带来新的投资方向。
9.4 如何把握A股医药的投资机遇
9.4.1 根据指数估值判断周期，比如PE在30分位值以下，说明估值偏低。A股医药四轮小周期底部估值在20~30之间。
9.4.2 根据板块属性投资，如果医药的小周期处于底部适合投资，那么也需要区分板块
9.4.2.1 消费类医药关注业绩成长性，这一类医疗需求主要以自费为主，比如牙科，医美。
9.4.2.2 创新板块关注研发和融资。从长远的角度，创新药是非常有投资价值的
9.5 如果缺少专业背景，可以考虑投资医药ETF

第 10 章： 新能源行业
10.1 股价，估值，景气度，话题度，无论从哪个维度来看，上轮牛市的新能源都堪称最主线。
10.2 新能源何以成为上轮牛市的最主线？
10.2.1 政策的推动
10.2.2 技术的进步
10.2.3 需求的爆发
10.3 新能源车截至2023年底的渗透率已经超过40%，在经历了3年的高速增长，黄金投资期无疑已经过去。

第 11 章：传统行业
11.1 煤炭ETF(515220)从2021年大2023年累计涨幅高达75.67%
11.2 传统行业产业趋势明朗，更适合普通人投资；估值低，安全垫更加充足。
11.3 煤炭行业供给侧国家长期管制，需求保持平稳增长，盈利确定性强。煤炭企业基本是国企，大股东基本50%以上控股，分红意愿强。
11.4 近三年平均股息居前的行业从高到低：煤炭，银行，石油石化，钢铁，家电等。

第 12 章：半导体行业
12.1 半导体行业不仅有周期，还存在大周期嵌套小周期的现象。
12.1.1 长周期，又称为创新周期，一般是8~10年。
12.1.2 中周期，指产能周期，产能释放与下游需求波动通常存在错配。
12.1.3 短周期，既库存周期，长度大约2~3年。
12.2 半导体行业未来的和新增长点会集中于AIGC
12.3 半导体，军工，卷商三个行业，在A股有一个共同的绰号，渣男。投资体验差，暴跌暴涨是家常便饭。
12.4 对于后续国产替代方向上的投资机会，可以重点关注替代率较低的环节，比如芯片设计的上游IP核和EDA，晶圆代工的上游设备和材料等。
12.5 国家大资金的扶持方向，一期主要是以芯片制造和设计为主，二期更加聚焦芯片制造，半导体材料和设备三个环节。

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第三部分、微观，如何分析个股

第 13 章：8招分析一家公司的基本面
13.1 看行业，是不是好赛道
13.1.1 从4个方面入手了解一个行业：行业的市场空间，行业的增速(增量市场还是存量市场)，行业的产业链(各个环节的价值如何分配)，行业的竞争格局
13.1.2 行业研报的下载渠道，包括免费的萝卜投研，付费的Choice，慧博，万得等。
13.2 看商业模式：靠什么赚钱，稳不稳定
13.3 看竞争优势：品牌、技术、成本、渠道、专利
13.3.1 一般而言，采取差异化竞争策略、产品自带获客能力，边际效应明显，具有规模优势和自我进化能力的公司，值得好好研究。
13.4 看增长方式：能否持续赚钱
13.5 看财务指标：营收利润、现金流、负债率
13.5.1 资产负债表：看货币资金够不够、有息负债高不高、应收账款是否暴增、存货是否积压。
13.5.2 利润表：营收净利增速、毛利率是否稳定、费用是否失控。
13.5.3 现金流量表：经营现金流要大于净利润，否则利润可能虚。
13.5.4 暴雷常见信号：存贷双高、现金流长期很差、频繁换审计师
13.6 看管理文化，创业氛围如何
13.7 算算估值，看公司值多少钱
13.7.1 成熟型企业用PE估值，高成长企业用PEG估值。
13.8 看公司风险，避开投资的坑

第 14 章：读懂茅台
14.1 茅台的品牌护城河：身份的象征，投资的硬通货(稀缺性和越存越值钱)
14.2 茅台的商业模式：需求端供不应求，供应端基酒产量是固定的
14.3 茅台的投资风险
14.3.1 价格炒作过高，影响开瓶率
14.3.2 年轻人喝白酒的越来越少

第 15 章：拆解长江电力
15.1 长江电力具备长久粉粉红的能力么？
15.1.1 看商业模式，利润率高
15.1.2 看需求端，销路有保障
15.1.3 看供应端，发量可预期
15.1.4 看价格端，上网电价基本固定
15.1.5 现金流充足
15.1.6 分红意愿强
15.2 对于A股上市公司，股息率大于4%可以买入，小3%时卖出。
15.3 高股息股票特点：股价波动小，牛市跑不赢，熊市很抗跌

第 16 章：猪周期
16.1 猪周期的本质是人性的演绎。
16.2 猪周期看能繁母猪→生猪供应→猪价传导链条。
16.3 龙头靠低成本 + 规模 + 防疫穿越周期。
16.4 在个股投资上，尽量不要押注单一标的，而是选择行业内市占率前列的几只个股，分散布局。

第 17 章：爱尔眼科
17.1 并购增长的公司成长靠连锁扩张 + 体外并购培育。
17.1.1 优点：扩张快、天花板高。
17.1.2 风险：商誉高、管理跟不上、扩张放缓。
17.2 爱尔眼科是A股市场把并购扩张模式做到完美的代表。
17.3 要投资并购增长的公司，需要格外谨慎
17.3.1 对公司的成长逻辑、风险点要有深刻的认识
17.3.2 不能给到过高估值，留出足够的安全边际
17.4 关注公司的内生增长，做确定性更强的投资，或许是更好的选择。

第 18 章：宁德时代
18.1 宁德时代发展过程是一个典型的成长股演绎过程
18.2 什么造就了宁王的高增长：核心技术建立垄断，产能优势抢占份额，需求爆发推升估值。
18.2 投资成长股的时候，可以参考宁德时代的走势，从而判断其中的机会。

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第四部分、实操，交易策略技巧

第 19 章：投资策略多种多样，找到适合自己的最重要
19.1 市场上常见的投资风格
19.1.1 价值投资
19.1.1.1 烟蒂股策略：便宜才是硬道理。比如买市值低于公司净资产2/3的股票
19.1.1.2成长股策略：深度研究公司的基本面
19.1.2 技术分析
19.1.2.1 市面上流传着各种技术理论，本质上就是赌博。
19.1.2.2 即便某种规律一开始有效，用的人多了也就变的无效了。甚至成为主力坐庄坑小散的陷阱。
19.1.3 量化交易
19.1.4 周期性策略：炮火中买入，烟花中卖出
19.1.5 高股息策略：安心赚钱的首选
19.1.6 题材操作：击鼓传花的游戏，本质上也是赌博

第 20 章：打新-股民抽奖
20.1 沪深两市新股申购需要连续20个交易日持有1万及以上的沪市股票
20.2 可转债打新破发率较低

第 21章：ETF-追求贝塔，但不止于贝塔
21.1 ETF全称是交易型开放式指数基金(Exchange-Trade Fund),作为指数基金的一种，ETF本质上是一篮子股票的组合。
21.2 ETF可以分为股票型ETF，债券ETF，商品ETF和货币ETF，后面三个都是T+0.
21.3 股票型ETF有大致可以分为4类，宽基 ETF（沪深 300、中证 500），赚大盘贝塔钱； 行业ETF，策略ETF，跨境ETF。跨境ETF可以T+0.
21.4 中证指数有限公司的网站提供了较为全面的信息，雪球APP可以看到指数估值。
21.5 一般而言，溢价率超过1.5%的ETF不要买，成交量低的ETF尽量不要买。选择规模大，费率低的ETF
21.6 目前指数估值最常用的指标是市盈率PE和市净率PB，宽基和多数行业指数看PE，周期性明显的行业如煤炭、银行等看PB。
21.7 ETF的交易策略有三种玩法，
21.7.1 单个ETF交易策略，通过网格、定投等方式
21.7.2 ETF组合配置，通过行业轮动，核心卫星等方式。
21.7.3 ETF衍生品配置策略，通过套利等方式

第 22 章：可转债
22.1 可转债本质上是债券+股权的投资组合，具备攻守兼备的独特优势。
22.2 可转债最吸引人的地方是低手续费和T+0交易。
22.3 可转债重点关注条款包括转股价，下调转股价条款，回售条款，强制赎回条款。
22.4 开通可转债交易权限需要2年交易经验，开通前账户20日日均资产达到10万元。
22.5 可转债是个公认的套利好工具。包括转股套利，下调转股价条款套利，，回售保护条款套利等。

第 23 章：国债逆回购：股民的短期理财神器
23.1 逆回购本质上是一种短期贷款，普通投资人以约定的利息给需要现金的人。国债逆回购有交易所和国债双层托底，是一个低风险投资工具。
23.2 GC开头的是上交所的逆回购，R开头的是深交所的逆回购。
23.3 周四是操作 1 天期国债逆回购的黄金时点，核心是：用 1 天期利率，赚 3 天利息（周五 + 周六 + 周日）。

第 24 章：期权：普通人能接触到的投资最强赌具
24.1 期权，本质是一份“权利合约”——你花一笔小钱（权利金），向卖方购买了一份“在未来特定时间，以特定价格买卖某一标的资产”的权利，而没有必须买卖的义务。
24.2 期权的核心：收益上不封顶，亏损下有底线（仅亏权利金）
24.3 普通人能接触到的期权，主要是“股票期权”“指数期权”（如沪深300期权），需开通证券账户并满足门槛（资金50万元+交易经验)。
24.4 认购期权（Call Option)：就是你向卖方购买“未来以约定价格买入标的资产”的权利，本质是赌标的资产价格会上涨，适合你看涨某只股票、指数时使用.
24.5 认沽期权（Put Option)：就是你向卖方购买“未来以约定价格卖出标的资产”的权利，本质是赌标的资产价格会下跌，适合你看空某只股票、指数时使用，也是普通人对冲股票下跌风险的工具。
24.6 期权是最强赌具，不是稳健投资。普通人参与的核心原则是：闲钱参与、小仓试错、见好就收、及时止损。